文 | 《次世代车研所》栏目 张俊
共享电单车排名第四的松果出行，要冲刺IPO了。
不过此时的它却麻烦缠身，其单次行程平均价格不断提高，遭遇大量用户吐槽收费贵，微信小程序评分仅1.2分。
尴尬的是，虽然价格上涨了，但每日订单量却逐年减少，最终营收增长也陷入停滞；2023年到2025年前三季度，松果出行两年多累计亏损超4亿元。
为了实现盈利，松果出行在研发开支、员工成本等方面降本增效。研发开支连年下降，员工福利持续缩水，而主要管理层人员薪金却迎来上涨。
如今松果出行还面临着监管和市场竞争两大挑战。2025年，其在洛阳、合肥、南充、乐山等多地被指涉嫌违规投放；其市场份额与滴滴、美团、哈啰三大头部玩家相比也差距巨大，要想破局并不容易。
不断涨价，多用户称遭遇“乱收费”
松果出行成立于2017年，由美团创始团队成员、天天用车联合创始人翟光龙创办。
与滴滴、美团等同行不同，松果出行主攻下沉市场，截至2025年9月30日，松果出行在全国422个市县共投放454627辆共享电单车。根据灼识咨询的报告，按2024年交易额以及截至2024年12月31日已投放电单车数量计算，松果出行是中国共享电单车服务市场第四大营运商；而按2024年中国共享电单车行业外围发展区域的交易额计算，松果出行排名第一，市场占有率为18.7%。
与高线城市相比，下沉市场的公共交通并不发达，因此松果出行抓住机会，走出了一条“农村包围城市”的道路。不过值得注意的是，随着市场的饱和，松果出行陷入了增长瓶颈。
招股书显示，松果出行的每日订单量由2023年的110.19万单减少至2024年的105.51万单，并进一步减少至截至2025年前三季度的100.60万单。松果出行解释称，这主要归因于对经营区域组合的战略优化，将运营调整至大规模市场。此战略优化仍在进行中。
每日订单量逐渐减少之下，松果出行想要通过涨价的方式来拉动收入增长。其单次行程平均价格从2023年2.73元，涨至2024年的2.85元，2025年前三季度再涨至2.94元。
但尴尬的是，这一策略并未奏效。2023年和2024年，松果出行的营收分别为9.53亿元和9.63亿元。2025年前三季度的营收为7.46亿元，与2024年同期的7.45亿元基本持平。松果出行陷入了营收停滞状态。
不少用户也在吐槽松果出行存在着收费贵、乱收费等问题。《次世代车研所》栏目看到，松果出行的微信小程序评分仅1.2分，官方提示“该小程序近期评价不佳”。有用户表示，没有骑行，头盔拿不出来，锁车又锁不了，结果被收费43.5元，找客服也是机器人，无法解决问题；还有用户吐槽，“半颗星星都不想给，加两块都可以打车了。”
以某地为例，松果出行的收费包含骑行服务费和车辆管理费。骑行服务费方面，起步价为3元（含30分钟），超过起步价后收取0.1元/每分钟的时长费；车辆管理费方面，运营区外还车管理费30元，非P点还车管理费10元，违约用车管理费最高20元。
这个规则之下，不少网友吐槽服务不佳。有用户就指出，松果出行的运营区和P点停车点太少，刚骑了一会儿就提示出了运营区，直接扣费30元；还有用户反馈车辆经常出现网络问题不能还车，导致一直按时长计费。
连续亏损，员工福利缩水高管涨薪
不只是营收停滞，松果出行的利润情况也不太理想。
招股书显示，2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度，松果出行分别录得净亏损1.92亿元、1.51亿元、1.00亿元及0.60亿元，两年多累计亏损超4亿元；如果按照非国际财务报告准则计量，松果出行在2025年前三季度实现了经调整后净利润0.26亿元。
但这一结果是依靠在研发等方面降本增效取得。
数据显示2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度，松果出行研发开支分别为1.29亿元、1.23亿元、0.93亿元及0.85亿元，处于逐渐走低状态。
员工成本方面，2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度，员工薪金、工资及其他福利分别为2.21亿元、2.13亿元、1.60亿元、1.59亿元，处于逐渐下降状态。
作为对比的是，主要管理层人员薪金却逐渐上涨，2023年、2024年、2024年前三季度、2025年前三季度，分别为429万元、446.4万元、332.9万元、340.3万元。
对于未来的盈利走势，松果出行也给出了不太乐观的预测。其在招股书中表示，短期内未必可实现或维持盈利能力。能否实现盈利将取决于推动收入增长与提升营运效率的能力，而松果出行未必能够持续维持该等能力。由于持续投资于共享电单车服务、探索电单车销售及其他举措，松果出行未来可能会继续录得亏损。此外，能否实现并维持盈利能力受多项因素影响，其中部分因素非松果出行所能控制，例如监管发展或行业竞争动态。
多地被指违规投放，难破巨头围堵
监管以及行业竞争，确实是松果出行面临着的两大挑战。
以监管为例，每进入一个新的市场，松果出行都需要获得当地的许可。或许是出于增长压力，2025年，松果出行被曝出在多地涉嫌违规投放。
据媒体报道，2025年下半年，陆续有消费者反映称，洛阳、合肥、南充等全国多个城市的街头，出现了松果出行的共享电动自行车，但相较周围挂牌的共享电单车，这些车辆却无牌照。洛阳、南充两地的交通部门和城市管理部门称，松果电单车未在当地交通部门备案，系违规投放。
《次世代车研所》栏目在问政四川官网看到，就有市民反馈松果电单车在四川省乐山市市中区涉嫌违规投放问题，乐山市市中区交通运输局对比回复称，目前主城区范围内共有三家公司（美团、人民出行、哈啰）获允许投放互联网租赁自行车，关于松果在主城区投放互联网租赁自行车相关问题，已对接协调市中区综合执法局处置，对松果投放的共享电单车正在清理。
对于是否在乐山市市中区获得投放许可，松果出行客服回应称“不清楚”。
松果出行在招股书中表示，倘未能维持与现有市场当地政府的合作关系，或未能随着扩展至新市场而与当地政府建立合作关系，松果出行的收入可能会下降，增长可能会受到阻碍。
另外，滴滴、美团、哈啰三大巨头的竞争，也是松果出行绕不过去的门槛。松果出行表示，公司2024年共享电单车交易额为11.0亿元，截至2024年末的已投放电单车数量为约42万辆，以交易额计市场占有率为6.6%，以已投放共享电单车数量计市场占有率为5.9%，在中国共享电单车品牌中均排名第4。
松果出行在招股书中坦言，在中国共享电单车行业面对激烈竞争，并可能因竞争对手而失去市场份额，这可能对其业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。“我们的若干竞争对手较我们拥有更雄厚的财务、技术、营销、研发或制造资源、更高的知名度、更悠久的经营历史或更庞大的用户群。他们可能会投入更多资源开发、推广及营销其产品，并提供较我们更低的价格。”
值得注意的是，2021年，松果出行曾尝试在美股上市，当时松果出行向美国证券交易委员会秘密提交了申请文件。松果出行表示，由于不利的资本市场状况，公司决定不再继续尝试于美国上市，转而寻求于联交所。
不过，在营收停滞、持续亏损、用户口碑恶化、市场竞争激烈的背景下，松果出行又能否在港股讲出新故事？