农银海棠定开混合季报解读：份额净值增长3.67%，制造业配置占比60.79%

2025年第一季度，农银汇理海棠三年定期开放混合型证券投资基金（简称“农银海棠定开混合”）在复杂的市场环境下，展现出了独特的投资策略与业绩表现。本季度报告涵盖了基金的主要财务指标、净值表现、投资策略、资产组合等多方面内容，为投资者提供了深入了解该基金运作情况的窗口。

指标定义与内涵

本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。需要注意的是，所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

份额净值增长率与业绩比较基准对比

过去三个月，基金份额净值增长率为3.67%，而业绩比较基准收益率为 -1.00%，差值达4.67%，显示出基金在该阶段跑赢业绩比较基准。从更长时间维度看，过去五年基金净值增长率高达149.44%，大幅领先业绩比较基准收益率13.93%。但过去三年基金净值增长率为 -12.23%，低于业绩比较基准收益率1.12%，表明该阶段基金表现欠佳。

累计净值增长率变动与业绩比较基准对比

基金建仓期为基金合同生效日（2019年4月16日）起6个月，建仓期满时各项投资比例已达规定。从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，基金长期增长趋势明显，但过程中有波动，与市场环境及基金投资策略调整相关。

市场环境与政策解读

2025年一季度，A股市场震荡，上证指数下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%，行业分化显著，汽车、机械等行业上涨，煤炭、石油石化等行业下跌。

一季度宏观经济受春节扰动，2 - 3月制造业PMI重回50%以上，景气度回升。2025年政府工作报告给出发展目标，为实现目标将实施积极财政政策和适度宽松货币政策，工作任务包括提振消费、发展新质生产力等。对外贸易方面，美国高额关税短期影响我国出口，但长期影响有限，我国将加快构建新发展格局。

基金投资策略与调整

本基金一季度仓位稳定，调整结构，降低计算机、医药生物行业配置，增加电子、食品饮料行业配置，投资主线聚焦人工智能、能源革命与消费升级。这种调整是基于对市场行业趋势的判断，旨在适应市场变化，追求资产长期稳健增值。

截至报告期末，本基金份额净值为1.0613元，本报告期基金份额净值增长率为3.67%，业绩比较基准收益率为 -1.00%，基金业绩超越业绩比较基准，显示出基金管理人在该季度投资运作的成效。

资产组合总体情况

报告期末，基金权益投资金额为106,447,910.08元，占基金总资产的93.85%，全部为股票投资。无基金投资、固定收益投资、贵金属投资、金融衍生品投资等。银行存款和结算备付金合计6,973,606.46元，占比6.15% ，其他资产7,820.60元，占比0.01%。权益投资占主导，反映基金在该季度的风险偏好与投资重点。

按行业分类的股票投资组合

1. 境内股票投资组合

基金在制造业的投资占基金资产净值比例最高，达60.79%，其次是金融业占17.95% ，信息传输、软件和信息技术服务业占12.23%。对交通运输、仓储和邮政业也有一定配置，占3.09%。行业配置反映基金对不同行业发展前景的判断与投资布局。

1. 港股通投资股票投资组合：本基金本报告期末未持有港股通投资股票。

股票投资明细

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，比亚迪占比8.45%居首，前十大股票投资涵盖制造业、金融业等行业龙头企业，体现基金投资的集中性与对优质资产的偏好。

报告期内，基金总申购份额与总赎回份额均为 - ，报告期期初与期末基金份额总额均为106,630,865.44份，份额保持稳定，反映投资者对该基金的持有态度相对稳定。

综合来看，2025年第一季度农银海棠定开混合在复杂市场环境下，通过调整行业配置实现了份额净值增长，跑赢业绩比较基准。但投资者仍需关注市场波动及基金投资策略调整带来的风险，如行业配置集中风险、宏观经济政策变化风险等。同时，基金对制造业等行业的集中投资，若行业发展符合预期，有望带来进一步收益增长，这也可视为潜在投资机会。

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